本文摘要：导语 《投资者网》向劲静 五年前，立方制药因荐举机构缘故退回上市申请人；过去三年，公司研发费用合计为7962.2万元，仅有为同期市场推广酬劳总额的1/6，而且也仅有占到同期42.42亿元营业收入总额的1.8%。如今，公司再度冲击IPO命运不会如何？ 今年以来，由于疫情的缘故，医药类排队IPO的公司开始更加多。 近期，合肥立方制药股份有限公司（以下全称“立方制药”）向证监会上报认购说明书，白鱼登岸上交所，发行股票数量2316万股，占到公司发售后总股本的25%。

导语　　《投资者网》向劲静　　五年前，立方制药因荐举机构缘故退回上市申请人；过去三年，公司研发费用合计为7962.2万元，仅有为同期市场推广酬劳总额的1/6，而且也仅有占到同期42.42亿元营业收入总额的1.8%。如今，公司再度冲击IPO命运不会如何？　　今年以来，由于疫情的缘故，医药类排队IPO的公司开始更加多。

近期，合肥立方制药股份有限公司（以下全称“立方制药”）向证监会上报认购说明书，白鱼登岸上交所，发行股票数量2316万股，占到公司发售后总股本的25%。计划筹措资金6.55亿元，主要投向“渗入泵制剂车间建设项目”、“仅有药物研发中心建设项目”、“原料药生产项目一期”及“补足流动资金项目”。　　这已不是立方制药首次过关IPO，五年前，因为荐举机构缘故退回上市申请人。

这次替换荐举机构后，再度走上IPO征途。　　比起五年前，立方制药看起来不俗的业绩背后，背后着一些令其投资者忧虑的风险。

那这次卷土重来的立方制药能否过关IPO顺利？　　1　　表面业绩背后背后风险　　立方制药正式成立于2002年，是集药品制剂及原料药的研发、生产、销售，药品与医疗器械的杂货、零售于一体的创新型医药企业，并对医药工业及医药商业构成仅有产业链覆盖面积，主要产品牵涉到心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。　　据立方制药的财报数据，2017年至2019年，营业收入分别为11.67亿元、14.25亿元、16.5亿元，同比快速增长13.46%、22.11%、15.79%；归母净利润分别为0.77亿元、0.92亿元、1.05亿元，同比快速增长13.87%、19.32%和14.7%。

　　看起来业绩增长速度较难，但却有些流失。立方制药营业收入虽然是十几亿元，但归母净利润却仅在1亿元左右游走。毕竟，和销售费用激增有相当大关系。　　数据表明，2017年至2019年，公司的销售费用分别为1.19亿元、2.59亿元和3.28亿元，占到营收比重分别为10.20%、18.17%、19.88%，且2017年和2018年的销售费用同比激增67%、176%。

　　根据立方制药的认购说明书由此可知，其销售费用由市场推广酬劳、职工薪酬、租赁费、业务招待费等包含。其中，快速增长最慢的要科市场推广费用，2017年至2019年，其该项花费分别为6581.95万元、2.02亿元、2.63亿元。

　　回应，立方制药回应，公司为大力适应环境“两票制”涉及政策、主动调整销售模式，通过与各地专业的学术推展商展开合作，强化对医药工业产品的学术推展力度。因此，市场推广费用快速增长较慢。

　　另外，立方制药的贴现账款也在大幅快速增长，2017年至2019年的贴现账款分别为1.5亿元、2.06亿元和2.31亿元，占到同期主营业务收益的比例分别为13.47%、14.96%及14.49%。倘若经常出现坏账风险，公司有怎样的防范措施？为此，《投资者网》联系立方制药，但未接到任何对此。

　　截至2019年，除了2年以上的贴现账款外，其余各期限贴现账款余额都在下降。贴现账款周转率也在持续上升，2016年-2019年贴现账款周转率分别是12.1、9.62、7.74、7.33。这意味著，其返账期在大大变长，也将为公司流动性祸根风险隐患。

　　2　　仅有占到营收1.8%的研发　　随着近几年创意药愈发受到行业推崇，医药公司之间的核心竞争力就是研发能力，同时这也沦为一家药企否有一点投资的关键因素之一。那么，立方制药的研发能力如何？　　数据表明，2017年至2019年立方制药的研发费用分别为1838.82万元、2378.94万元、3744.44万元，占到各期营业收入的比重分别为1.58%、1.67%、2.27%。　　过去三年，算下来，立方制药的研发费用合计为7962.2万元。

这一数据仅有为公司同期市场推广酬劳总额的1/6，而且也仅有占到同期42.42亿元的营业收入总额的1.8%。如此对比下来，其研发费用知道是较少得真是。　　在立方制药的认购说明书中提及，白鱼计划在药物研发中心建设项目投放的金额大约为1.27亿元。

公司回应，项目的研发方向还包括渗入泵控释技术平台建设及系列新产品研发、重点化疗领域大品种研发与研究、外用药给药技术研究及产品开发、全人源抗体新药的研发。　　但这些项目大多数都处在初期阶段，并且立方制药归属于仿造药生产企业，药品被替代的可能性更加强劲。

若想在行业当中稳住辟脚跟，不断扩大自己的竞争优势，没研发的大力投放则难以实现。　　再行再加，医药行业新产品从研发到投产必须经过临床前研究、临床试验、药品审核等阶段，具备研发周期长、投放大、风险大等特点。一般新产品从投产到产业化必须3-5年的市场导入期，而且新产品否需要顺利关上市场还具备不确定性。

　　并且，从立方制药当前的产品结构可以看出来，公司对非洛地平缓释片（Ⅱ）这一产品的依赖性很高，该产品在2017年至2019年的销售额分别为1.32亿元、2.16亿元和2.50亿元，占到各期间医药工业收益比重的50%以上，而其余产品收益的占比皆严重不足5%。　　引人注意的是，立方制药的非洛地平缓释片（Ⅱ）药品目前并未转入国家仿造药一致性评价体系，也没转入带量订购的名录。回应，立方制药在招股书中回应，该产品预计能在2021年底之前已完成一致性评价，短期内转入带量订购目录的可能性较低。

　　有业内人士回应，这不仅意味著立方制药主打产品的销售收入面对不确认风险，而且也意味著公司未来整体经营情况并不明朗。　　毫无疑问，立方制药补的是一款需要承托业绩的“黑马”新产品，然而从公司近些年在研发上的投放来看，未来业绩或无以明朗，这不仅为卷土重来的立方制药上市命运加添了不明朗的因素，也为公司未来的成长性带给主因。

（思维财经出品）■（本文仅供参考，不包含投资建议，市场有风险，投资需慎重）读者精选辑]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->]article_adlist-->商务合作 · tzzb@tzzw.cn内容合作 · gaofangfang@tzzw.cn官方网站 · www.investorchina.cn▣◆聘用◆ 产经行业研究员               前台行政 金融行业研究员               公关经理 研究院 · 研究员               新媒体销售经理 医药产经分析师             美编 微商城/小程序运营专员▣◆联系方式◆聘用电话：021-33833319重新加入我们：tzzbhr@tzzw.。

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